Sunday, December 30, 2012

Charles H Keating

ÐÏࡱá����������������>��þÿ ���������������4����������6������þÿÿÿ����3���ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿì¥Á�M ��ð¿�������������;,���bjbjâ=â=������������������ �"4��€W��€W��-(������ �����������������������ÿÿ���������ÿÿ���������ÿÿ�����������������l�����@������@��@������@������@������@������@�������������T������Æ������Æ������Æ��8���þ�� ���
�� ���T������¹��¶���"������"������"������"������"������"������"������"������8�����:������:������:������:������:������:��$���o�� ����L���^���������������������@������"����������������������"������"������"������"������^������N������@������@������"��������������"������s�����N������N������N������"�����@������"������@������"������8��������������N������������������������������������������������������"������8������N��Î���N��������������������@������@��������������������������������������������������������������������"�������� ��� -±WƒÝÄT��r���Æ������>������������������������‰��0���¹������������Û������N������Û������������N������T������T������@������@������@������@�������Ù���Charles H. Keating Charles H. Keating Jr. has been the focus of criminal investigations by the Federal Bureau of Investigation, the Internal Revenue Service, the Justice Department, The Securities and Exchange Commission, and the House Banking Committee for a six-year shadow of the nation's biggest savings-and loan debacle. The federal government proclaims that he fraudulently managed California's Lincoln Savings into its closure, and in the process profited for himself and his family an estimated thirty-four million dollars. Consequently, taxpayers may suffer a loss of two billion dollars. The federal government is suing Keating, his family and associates for one billion dollars. Despite Keating's denial to the charges, evidence proves that his misconduct began since the early 1980s. Shockingly, Charles Keating worked for an extended amount of time without being investigated or caught. Keating did not have a very credible background, which should have led to some suspicion. About a decade ago, many incidents should have foreshadowed Keating's malicious intentions. At that point Keating was under the leadership of Carl Lindner at American Financial Corp., a city conglomerate with interests in insurance and banking. In 1979 SEC, better known as the Security & Exchange Commission, cited Keating and other officials of the American Exchange Commission for failure to reveal particular loan transactions with their employer. Keating, a national championship swimmer, attended the University of Cincinnati on an athletic scholarship and continued in law school. Along with help from his brother, Charles Keating founded the prominent Cincinnati law firm of Keating, Muething and Klekamp. In 1972 Keating abandoned the profession of law, turning to work for the publicity-shy multimillionaire Carl Linder. Lindner served as a guide and mentor in the life of Mr. Keating. Many similarities can be traced between the business style of these two men; preeminently they both built their empires on savings and loans.1 Charles Keating exceeded Mr. Lindner's expectations, which persuaded Mr. Lindner to extend an offer to the forty-eight year-old lawyer a position with American Financial in 1972 as the executive vice-president. Under Lindner's supervision at American Financial in the mid-1970's, Keating found a resourceful strategy to raise money from the public without the interference of the Wall Street underwriters. The success of this strategy resulted from sharp decline in profits that Lindner's company was experiencing. Keating's success revolved around him raising fifty million dollars for American Financial from the public without using an underwriting syndicate. This technique was quite uncommon for a corporate business of their size. Consequently, American Financial sold the fifty million dollars in debentures through local stockbrokers. These debentures were offered at a surprisingly high annual interest payment of eleven and three-quarters. As a result of the high payment, these debentures were promoted in cities where small savers were eager for high rates. Keating had no fear of re-sales because he assumed that most of the buyers would simply store the debentures, providing American Financial with stable, long-term money. Also there was a lack of restrictive covenants or sinking fund requirements, which normally would have been required in a syndicated offering. Keating left Lindner's shadow and the employ of American Financial in 1976, when he departed to Phoenix, Arizona. At the time his departure, he took a four-year consulting contract at one hundred and fifty thousand a year from Lindner. Despite the fact that Keating had left Lindner's side, in some way Keating success was connected with Lindner. In 1977 Keating gained control of American Continental Homes, a home building operation. The reasons for Keating's leave from American Financial stand quite vague to the public eye. The question remains as whether or not Charles H. Keating Jr. left by his free will or with the aid of others. The loan activities that occurred during the duration of Keating's vice presidency at American Financial resulted in a consent decree with the Securities & Exchange Commission, better known as the SEC, in 1979. The SEC charges Lindner, Keating, and Donald Klekamp of the Keating law firm with arranging millions of dollars in improper loans to Lindner's employees. Despite the close encounters with the officials of the SEC, Keating developed tactics to raise reported earnings at American Continental Homes. The most popular tactic was the use of interest capitalization, which involves listing interest payments as an asset rather than as an expense, thus boosting earnings. Evidence confirms that Keating inflated American Continental Homes's pretax earning by having fifteen million dollars out of American Continental Homes's twenty-five million dollars interest payments capitalized in 1980. Similarly, in 1981, he managed to capitalize eighteen million dollars out of the thirty-two million dollars. The money had been paid out in interest, but more than half of it remained recorded under American Continental Homes's books as an asset. American Continental Homes lost an estimate of two and a half million dollars in the year 1981, and surprisingly managed to post a net income of roughly three and a half million dollar with the aid of some unusual land dealing that produced a sizable gain. These efforts were merely the beginning of Keating's operation. He later turned to approaches such as: joint ventures, partnerships and debt-for-property swaps in an attempt to magnify the profits of American Continental Homes. In 1984 Charles Keating purchased Lincoln Savings and Loan, an Irvine, Calif. Thrift. Alas, he possessed a large sum of money, specifically the thrift's one billion dollars or so of deposits. Not only did Lincoln Savings and Loan have one billion dollars in deposits, but also, luckily, it was located in California, the state with most liberal rules in the country in reference to investing funds. It took Keating no more than a year to double Lincoln's deposits, bringing in most of the new money through brokered deposits. When it came time for Keating to invest the deposits, he considered the traditional home mortgage lending pretty dull. Instead he chose speculative business like the two hundred eighty million dollars resort hotel, the Phoenician in Scottsdale, Arizona. Keating also invested funds into land development and stocks, as well as junk bonds. Keating established a tax-sharing plan between Lincoln Savings and Loans and its parent company, American Continental Homes, which was permitted by the Internal Revenue Service, or IRS. The initial purpose of the plan allows subsidiaries to advance cash to the parent company to cover tax liabilities. The government reports that Keating altered the plan's purpose to fit his purpose. Lincoln Savings and Loans paid about ninety-five million dollars to American Continental Homes between the time of 1986 and 1988, but there were no taxes payable to the IRS by the parent company. Keating used this method for stealing from Lincoln for the benefit of Keating and American Continental Homes. The government accuses Keating and his family for taking approximately thirty-four million dollars from American Continental Homes in salaries, bonuses, and sales of stock during the years of 1986, 1987 and 1988. In order for Keating's ingenious plan to work, income had to be created in Lincoln. Officials believe that Lincoln and its subsidiaries frequently would come up with "straw" borrowers. The institution profited from doing so, because it forced the "straw" borrowers to pay interest. The model example of this lending and investing tactic emerged in the Hotel Pontchartrain Limited Partnership deal. Keating and his associates obtained unsecured loans from Lincoln Savings and Loans that allowed their partnership to acquire Detroit's ancient Pontchartrain hotel for about thirty-seven million dollars in March of 1986. With the aid of Keating's accounting skills, this somehow triggered a bookkeeping profit of almost ten million dollars out of Lincoln Savings and Loans under the tax-sharing plan. The true beneficiaries of the Pontchartrain loan, according to officials, were Keating, his family and friends. The loan allowed them to repay ten million dollars in money Lincoln Savings and Loans had previously advanced to the partnership, to service the debt of Hotel Pontchartrain, and to obtain sizable tax benefits. It was not until early 1987 that government regulators began to raise suspicion about Keating's activities at Lincoln Savings and Loans. A delay in action resulted because officials were held back by five U.S. senators to whom Keating had made substantial campaign contributions.2 Alas, in 1991 the Supreme Court convicted Charles H. Keating on the charges of fraud and racketeering. Keating spent a duration of four years and nine months in jail, which he describes as a time in which he never felt concerned about his safety because he was located in medium-to-high-security areas. He claims to have enjoyed the company of some of the other inmates, as well as the physical training that he endured. The state of California overturned the conviction of Mr. Keating had in April, meaning that once again Mr. Keating was "presumed innocent". The prosecutors are expected to appeal U.S. District Judge Mariana Pfaelzer's decision to overturn Mr. Keating's federal conviction. The judge decided that the jurors were prejudiced by knowledge of Mr. Keating's 1991-state conviction. Stephen C. Neal, Mr. Keating's longtime attorney, stated that a new trial would be a wasteful attempt.3 All in all, Charles H. Keating Jr. was seventy-three years old when he was released from prison, he served time for his crimes, but there really would be no purpose to try to pursue any other convictions. 1. Adams, James Ring. The Big Fix: Inside the S & L Scandal (New York, NY: John Wiley & Sons Inc., 1990), p. 238 2. Porteous, Skipp. Institute for First Amendment Studies, Inc. (Freedom Writer. November/December 1989). 3. McKinney, Jeff. The Enquirer. (December 1996). www.enquirer.com/editions/1996/12/04/bus-keating.html   ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+,��,,��;,���û����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������CJ�aJ������),��+,��,,��-,��.,��/,��0,��1,��2,��3,��4,��5,��6,��7,��8,��9,��:,��;,��ù������������ù������������ù������������Á������������¿������������½������������¿������������½������������¿������������»������������¿������������»������������¿������������½������������¿������������»������������¿������������¿������������¿�������������������������������������������������������������������7��$$If����T�–�Ö�Ôÿƒ€ˆ����������������ö"6Ö���ÿÖ���ÿÖ���ÿÖ���ÿ3Ö��4Ö��aö���$If�������-,��:,��þþ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �1h°Ð/ °à=!°"°# $ %°��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��i�����������8��@ñÿ�8� ��N�o�r�m�a�l�������CJ�_HaJ�mH sH tH ������������������<�A@òÿ¡�<� ��D�e�f�a�u�l�t� �P�a�r�a�g�r�a�p�h� �F�o�n�t�������������:�^@�ò�:� � �N�o�r�m�a�l� �(�W�e�b�)�����¤d�¤d�[$\$��,�@�,� ��H�e�a�d�e�r��� �� Æ�àÀ!���,� @�,� ��F�o�o�t�e�r��� �� Æ�àÀ!�������;(����4����ÿÿÿÿ�������)(��+(��,(��<(��©���0�������€���€©���0�������€���€©���0�������€���€™����0�������€���€˜����0�������€���€����������������������������������������
��� ���������;,��������;,��������:,���������p���ó'��-(��<(����������-(��<(����ÿÿ����T�o�n�y�%�C�:�\�M�y� �D�o�c�u�m�e�n�t�s�\�C�h�a�r�l�e�s� �H� �K�e�a�t�i�n�g�.�d�o�c��T�o�n�y�3�C�:�\�W�I�N�D�O�W�S�\�D�e�s�k�t�o�p�\�B�u�s�i�n�e�s�s�\�C�\�C�h�a�r�l�e�s� �H� �K�e�a�t�i�n�g�.�r�t�f�����+(��,(��<(��������–��ÿ@ €���������Hnj�������������������������;(��@���@��ÿÿ����U�n�k�n�o�w�n�ÿÿ������������ÿÿ�����ÿÿ���ÿÿ����ÿÿ���ÿÿ�������G��‡:��������������ÿ�������T�i�m�e�s� �N�e�w� �R�o�m�a�n���5�������������������€����S�y�m�b�o�l���3&�� ‡:��������������ÿ�������A�r�i�a�l���"��1ˆ�ðÐ��h����"DŒfÉDŒf�����������¼ �������…���I��õ!������‰�������$�ð�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������¥À´�´�r0��������������n*��>(�����������������������������������������������������������������]�����2ƒ�ð��������������������������������ÿÿ������� �C�h�a�r�l�e�s� �H��������T�o�n�y��T�o�n�y����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������þÿ��Z��������������������à…ŸòùOh«'�+'³Ù0���l��������������˜������¬������¸������È������Ô������à������ð��� ��������� ��
���(�� ���4�� ���@�����L�����T�����\�����d���������
���Charles H� ��������har������Tony�es �������ony�������ony������Normal� ������Tony�l� ������2�ny������Microsoft Word 9.0��@�����������@����TD¡mÝÄ@����¶HƒÝÄ��������������¼ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������þÿ��Z��������������������ÕÍÕœ."—�+,ù®0���,��������€������ˆ������"������ ������°������¸������À������È������Ð��� ���Ø������à������è������ð��� ���ø��� ��������ä����������e���������e�������WinMe� �����š�����…������������n*�����í � ������� ������� ������� ������������
���Charles H� �����������Title����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��� ��� ��� ������������������������������������������þÿÿÿ������������ ���!���"���þÿÿÿ$���%���&���'���(���)���*���þÿÿÿ,���-���.���/���0���1���2���þÿÿÿýÿÿÿ5���þÿÿÿþÿÿÿþÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿR�o�o�t� �E�n�t�r�y����������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿ��� �����À������F������������ -±WƒÝÄ7���€�������1�T�a�b�l�e�������������������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ����������������������������������������������W�o�r�d�D�o�c�u�m�e�n�t���������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿ����������������������������������������"4�������S�u�m�m�a�r�y�I�n�f�o�r�m�a�t�i�o�n���������������������������(�������ÿÿÿÿ������������������������������������#�����������D�o�c�u�m�e�n�t�S�u�m�m�a�r�y�I�n�f�o�r�m�a�t�i�o�n�����������8�ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ������������������������������������+�����������C�o�m�p�O�b�j��������������������������������������������������������ÿÿÿÿ����������������������������������������j�������O�b�j�e�c�t�P�o�o�l�����������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ�������������������� -±WƒÝÄ -±WƒÝÄ��������������������������������������������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ���������������������������������������������������þÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ�þÿ
��ÿÿÿÿ �����À������F���Microsoft Word Document�
���MSWordDoc����Word.Document.8�ô9²q

Chaos in The Currency Markets

ÐÏࡱá����������������>��þÿ ���������������-����������/������þÿÿÿ����,���ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿì¥Á�M ��ð¿�������������é���bjbjâ=â=������������������ �"&��€W��€W��Û������ �����������������������ÿÿ���������ÿÿ���������ÿÿ�����������������l�����†������†��†������†������†������†������†�������������š������š������š������š��8���Ò�� ���Þ��$���š������©��ö���������������������������������������������������(�����*������*������*������*������*������*��$���Ÿ�� ��¿��®���N���������������������†����������������������������������������������������N������*������†������†��������������������������c�����*������*������*������������†������������†������������(��������������*������������������������������������������������������������(������*��þ���*��������������(������†������†��������������������������������������������������������������(�������������� ��� s†WƒÝÄš������š�����������(��������������(������y��0���©������(������m������*������m������(������*������š������š������†������†������†������†�������Ù��� Chaos in The Currency Markets : Currency Crisis of The EMS 1. What does the crisis of September 1992 tell you about the relative abilities of currency markets and national governments to influence exchange rates? The currency markets and national governments both have abilities to influence exchange rates. Like other financial markets, foreign exchange markets react to any news that may have a future effect. Speculators are the part of the currency markets that take currency positions based on anticipated interest rate movements in various countries. Day-to-day speculation on future exchange rate movements is commonly driven by signals of future interest rate movements. By using the signal, speculators usually take the position before the things actually occurred. Sometime, if high power enough, the speculators position can influence the exchange rate movement. The government controls is one of the factors affecting exchange rate. The government can influence the equilibrium exchange rate in many way, including direct intervening (buying and selling currencies) in the foreign exchange markets and indirect intervening by affecting macro variables such as interest rates. 2. What does the crisis of September 1992 tell you about the weakness of fixed exchange rate regimes? From European currency crisis of September 1992, it shows us that there are weakness of the fixed exchange rate system. When exchange rate are tied, a high interest rate in one country has a strong influence on interest rates in the other countries. Funds will flow to the country with a more attractive interest rate, which reduces the supply of fund in the other countries and places upward pressure on their interest rates. The flow of fund would continue until the interest rate differential has been eliminated or reduced. This process would not necessarily apply to countries outside ERM that do not in the fixed exchange rate system, because the exchange rate risk may discourage the flow of funds to the countries with relatively high interest rate. However, since the ERM requires central banks to maintain the exchange rates between currencies within specified boundaries, investors moving funds among the participating European countries are less concerned about exchange rate risk. 3. Assess the impact of the events of September 1992 on the EU 's ability to establish a common currency by 1999. A major concern of a common currency is based on the concept of a single European monetary policy. Each country's government may prefer to implement its own monetary policy. It would have to adapt to a system in which it had only partial input to the European monetary policy that would be implemented in all European countries, including its own. The system would be alike to that used in the U.S., where there is a single currency across states. Just as the monetary policy in the U.S. cannot be separated across different states, European monetary policy with a single European currency could not be separated across European countries. While country governments may disagree on the ideal monetary policy to enhance their local economies, they would all have to agree on a single European monetary policy. Any given policy used in a particular period may enhance some countries and adversely affect others. There are some other concerns that could prevent the implementation of a single currency. For example, at what exchange rate would all currencies be cash in to be exchanged for the common currency to be used? (think about the trouble after reunification of Germany). It would be difficult to reach agreement on this question for each European country's home currency. Also, some economists believe that changing exchange rates serve as a stabilizer for international trade. Thus, the lack of an exchange rate mechanism could possibly cause greater trade imbalances between countries. 4. The crisis of September 1992 occurred because the ERM system was too inflexible. Discuss. The inflexible system was not the main reason. The main reason is because there are too different monetary policies among the member of ERM. The German government was more concern about inflation and less concerned about unemployment because its economy was relatively strong. On the other hand, other European governments were more concerned about stimulating their economies to reduce their high unemployment levels. This argument was proved at the end of the crisis when Germany and France 's government joined forces to defend the franc against speculative pressure. If all the member joined forces early the crisis may not occur. 5. If you were an executive for a company that engages in substantial intra-EU trade, how would you react to the events of September 1992? Because the company engages in substantial intra-EU trade, the exchange rate risk is not the major issue-under fixed exchange rate system the exchange rate will fluctuate narrowly. A major concern is the interest rate movement. High interest rate results in high cost of capital to the company and slow growth economic. The problem will even more serious if the company have to pay floated rate liabilities in foreign currencies. The company should consider hedging against interest rate risk such as using interest rate swap or using fixed rate liabilities. ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������Ú��é��ý�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������^J������<��=����×��Ø����o��À����`��®��ø��H��"��â��.��v��¨��©��ø�� �� ��Y ��¨ ��ö ��A
��Œ
��Ü
��ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý���������������������������Û��è��þþ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������Ü
��& ��v ��Ä �� ��\ ��¥ ��ó ��ô ��A ��f ��g ��± ����N����î��=��†��Ô��%��p��¾��ö��@��'��á��.��}��Ê��ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������������������Ê����?��@��ˆ����ž��á��0��|��Í����i��¶��������j��¦��§��ð��?��Œ��×��&��r��¿��Ø��Ù��Ú��ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������������������Ú��Û��Ü��Ý��Þ��ß��à��á��â��ã��ä��å��æ��ç��è��é��ý������������û������������ý������������û������������ý������������ù������������ý������������ù������������ý������������û������������ý������������ù������������ý������������ý������������ý������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �1h°Ð/ °à=!°"°# $ %°��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��i�����������8��@ñÿ�8� ��N�o�r�m�a�l�������CJ�_HaJ�mH sH tH ������������������<�A@òÿ¡�<� ��D�e�f�a�u�l�t� �P�a�r�a�g�r�a�p�h� �F�o�n�t�������������€�e@�ò�€� ��H�T�M�L� �P�r�e�f�o�r�m�a�t�t�e�d���7�� Æ2�"(¼
Päx  4 È#\'ð*„.2¬5@9������������������CJ�OJ�PJ�QJ�aJ�,�@�,� ��H�e�a�d�e�r��� �� Æ�àÀ!���,� @�,� ��F�o�o�t�e�r��� �� Æ�àÀ!�������é����&����ÿÿÿÿ����������������������������������������
��� ���������é�� ������Ü
��Ê��Ú��é�����������������è���������Ù��Ù��Û��ê������ÿÿ����T�o�n�y�1�C�:�\�M�y� �D�o�c�u�m�e�n�t�s�\�C�h�a�o�s� �i�n� �T�h�e� �C�u�r�r�e�n�c�y� �M�a�r�k�e�t�s�.�d�o�c��T�o�n�y�?�C�:�\�W�I�N�D�O�W�S�\�D�e�s�k�t�o�p�\�B�u�s�i�n�e�s�s�\�C�\�C�h�a�o�s� �i�n� �T�h�e� �C�u�r�r�e�n�c�y� �M�a�r�k�e�t�s�.�r�t�f�ÿ@€���������Hnj�������������������������é��@���@��ÿÿ����U�n�k�n�o�w�n�ÿÿ������������ÿÿ�����ÿÿ���ÿÿ����ÿÿ���ÿÿ�������G��‡:��������������ÿ�������T�i�m�e�s� �N�e�w� �R�o�m�a�n���5�������������������€����S�y�m�b�o�l���3&�� ‡:��������������ÿ�������A�r�i�a�l���?5�� ‡:��������������ÿ�������C�o�u�r�i�e�r� �N�e�w���"��1ˆ�ðÐ��h����"DŒfÉDŒf���������=��Ø���G�������\��x���J���•�������$�ð�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������¥À´�´�0��������������¬��Ô�����������������������������������������������������������������]�����2ƒ�ð��������������������������������ÿÿ�������:�C�h�a�o�s� �i�n� �T�h�e� �C�u�r�r�e�n�c�y� �M�a�r�k�e�t�s� �:� �C�u�r�r�e�n�c�y� �C�r�i�s�i�s� �o�f� �T�h�e� �E�M�S��������T�o�n�y��T�o�n�y��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������þÿ��Z��������������������à…ŸòùOh«'�+'³Ù0���œ��������������˜������Ü������è������ø���������������� �� ���0�����<��
���X�� ���d�� ���p�����|�����„�����Œ�����"�����ä�����;���Chaos in The Currency Markets : Currency Crisis of The EMS���������hao������Tony� in�������ony�������ony������Normal�n������Tony�l�n������2�ny������Microsoft Word 9.0�c@�����������@����TD¡mÝÄ@����¶HƒÝÄ���������=�����Ø���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������þÿ��Z��������������������ÕÍÕœ."—�+,ù®0���`��������€������ˆ������"������ ������°������¸������À������È������Ð��� ���Ø������à������è������ð��� ���ø��� ���?�����ä���������� ��������� �������WinMe�n�����z�����������G������¬�����í � ������� ������� ������� ������������;���Chaos in The Currency Markets : Currency Crisis of The EMS� �����������Title���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��� ��� ��� ���������������������þÿÿÿ���������������������þÿÿÿ��������� ���!���"���#���þÿÿÿ%���&���'���(���)���*���+���þÿÿÿýÿÿÿ.���þÿÿÿþÿÿÿþÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿR�o�o�t� �E�n�t�r�y����������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿ��� �����À������F������������ s†WƒÝÄ0���€�������1�T�a�b�l�e�������������������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ����������������������������������������������W�o�r�d�D�o�c�u�m�e�n�t���������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿ����������������������������������������"&�������S�u�m�m�a�r�y�I�n�f�o�r�m�a�t�i�o�n���������������������������(�������ÿÿÿÿ�����������������������������������������������D�o�c�u�m�e�n�t�S�u�m�m�a�r�y�I�n�f�o�r�m�a�t�i�o�n�����������8�ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ������������������������������������$�����������C�o�m�p�O�b�j��������������������������������������������������������ÿÿÿÿ����������������������������������������j�������O�b�j�e�c�t�P�o�o�l�����������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ�������������������� s†WƒÝÄ s†WƒÝÄ��������������������������������������������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ���������������������������������������������������þÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ�þÿ
��ÿÿÿÿ �����À������F���Microsoft Word Document�
���MSWordDoc����Word.Document.8�ô9²q

Chaos in The Currency Market1

ÐÏࡱá����������������>��þÿ ���������������-����������/������þÿÿÿ����,���ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿì¥Á�M ��ð¿�������������é���bjbjâ=â=������������������ �"&��€W��€W��Û������ �����������������������ÿÿ���������ÿÿ���������ÿÿ�����������������l�����†������†��†������†������†������†������†�������������š������´������´������´��8���ì�� ���ø��$���š������Ã��ö���(������(������(������(������(������(������(������(������B�����D������D������D������D������D������D��$���¹�� ��Ù��®���h���������������������†������(����������������������(������(������(������(������h������D������†������†������(��������������(������}�����D������D������D������(������†������(������†������(������B��������������D������������������������������������������������������(������B������D��þ���D��������������B������†������†��������������������������������������������������������������B������(�������� ���À@]WƒÝÄš�����´������(�����B��������������B������"��0���Ã������B������‡������D������‡������B������D������š������š������†������†������†������†�������Ù��� Chaos in The Currency Markets : Currency Crisis of The EMS 1. What does the crisis of September 1992 tell you about the relative abilities of currency markets and national governments to influence exchange rates? The currency markets and national governments both have abilities to influence exchange rates. Like other financial markets, foreign exchange markets react to any news that may have a future effect. Speculators are the part of the currency markets that take currency positions based on anticipated interest rate movements in various countries. Day-to-day speculation on future exchange rate movements is commonly driven by signals of future interest rate movements. By using the signal, speculators usually take the position before the things actually occurred. Sometime, if high power enough, the speculators position can influence the exchange rate movement. The government controls is one of the factors affecting exchange rate. The government can influence the equilibrium exchange rate in many way, including direct intervening (buying and selling currencies) in the foreign exchange markets and indirect intervening by affecting macro variables such as interest rates. 2. What does the crisis of September 1992 tell you about the weakness of fixed exchange rate regimes? From European currency crisis of September 1992, it shows us that there are weakness of the fixed exchange rate system. When exchange rate are tied, a high interest rate in one country has a strong influence on interest rates in the other countries. Funds will flow to the country with a more attractive interest rate, which reduces the supply of fund in the other countries and places upward pressure on their interest rates. The flow of fund would continue until the interest rate differential has been eliminated or reduced. This process would not necessarily apply to countries outside ERM that do not in the fixed exchange rate system, because the exchange rate risk may discourage the flow of funds to the countries with relatively high interest rate. However, since the ERM requires central banks to maintain the exchange rates between currencies within specified boundaries, investors moving funds among the participating European countries are less concerned about exchange rate risk. 3. Assess the impact of the events of September 1992 on the EU 's ability to establish a common currency by 1999. A major concern of a common currency is based on the concept of a single European monetary policy. Each country's government may prefer to implement its own monetary policy. It would have to adapt to a system in which it had only partial input to the European monetary policy that would be implemented in all European countries, including its own. The system would be alike to that used in the U.S., where there is a single currency across states. Just as the monetary policy in the U.S. cannot be separated across different states, European monetary policy with a single European currency could not be separated across European countries. While country governments may disagree on the ideal monetary policy to enhance their local economies, they would all have to agree on a single European monetary policy. Any given policy used in a particular period may enhance some countries and adversely affect others. There are some other concerns that could prevent the implementation of a single currency. For example, at what exchange rate would all currencies be cash in to be exchanged for the common currency to be used? (think about the trouble after reunification of Germany). It would be difficult to reach agreement on this question for each European country's home currency. Also, some economists believe that changing exchange rates serve as a stabilizer for international trade. Thus, the lack of an exchange rate mechanism could possibly cause greater trade imbalances between countries. 4. The crisis of September 1992 occurred because the ERM system was too inflexible. Discuss. The inflexible system was not the main reason. The main reason is because there are too different monetary policies among the member of ERM. The German government was more concern about inflation and less concerned about unemployment because its economy was relatively strong. On the other hand, other European governments were more concerned about stimulating their economies to reduce their high unemployment levels. This argument was proved at the end of the crisis when Germany and France 's government joined forces to defend the franc against speculative pressure. If all the member joined forces early the crisis may not occur. 5. If you were an executive for a company that engages in substantial intra-EU trade, how would you react to the events of September 1992? Because the company engages in substantial intra-EU trade, the exchange rate risk is not the major issue-under fixed exchange rate system the exchange rate will fluctuate narrowly. A major concern is the interest rate movement. High interest rate results in high cost of capital to the company and slow growth economic. The problem will even more serious if the company have to pay floated rate liabilities in foreign currencies. The company should consider hedging against interest rate risk such as using interest rate swap or using fixed rate liabilities. ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������Ú��é��ý�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������^J������<��=����×��Ø����o��À����`��®��ø��H��"��â��.��v��¨��©��ø�� �� ��Y ��¨ ��ö ��A
��Œ
��Ü
��ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý���������������������������Û��è��þþ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������Ü
��& ��v ��Ä �� ��\ ��¥ ��ó ��ô ��A ��f ��g ��± ����N����î��=��†��Ô��%��p��¾��ö��@��'��á��.��}��Ê��ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������������������Ê����?��@��ˆ����ž��á��0��|��Í����i��¶��������j��¦��§��ð��?��Œ��×��&��r��¿��Ø��Ù��Ú��ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������ý������������������������Ú��Û��Ü��Ý��Þ��ß��à��á��â��ã��ä��å��æ��ç��è��é��ý������������û������������ý������������û������������ý������������ù������������ý������������ù������������ý������������û������������ý������������ù������������ý������������ý������������ý������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �1h°Ð/ °à=!°"°# $ %°��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��i�����������8��@ñÿ�8� ��N�o�r�m�a�l�������CJ�_HaJ�mH sH tH ������������������<�A@òÿ¡�<� ��D�e�f�a�u�l�t� �P�a�r�a�g�r�a�p�h� �F�o�n�t�������������€�e@�ò�€� ��H�T�M�L� �P�r�e�f�o�r�m�a�t�t�e�d���7�� Æ2�"(¼
Päx  4 È#\'ð*„.2¬5@9������������������CJ�OJ�PJ�QJ�aJ�,�@�,� ��H�e�a�d�e�r��� �� Æ�àÀ!���,� @�,� ��F�o�o�t�e�r��� �� Æ�àÀ!�������é����&����ÿÿÿÿ����ê��š����0�������€���€����������������������������������������
��� ���������é�� ������Ü
��Ê��Ú��é�����������������è���������Ù��Ù��Û��ê������ÿÿ����T�o�n�y�1�C�:�\�M�y� �D�o�c�u�m�e�n�t�s�\�C�h�a�o�s� �i�n� �T�h�e� �C�u�r�r�e�n�c�y� �M�a�r�k�e�t�1�.�d�o�c��T�o�n�y�?�C�:�\�W�I�N�D�O�W�S�\�D�e�s�k�t�o�p�\�B�u�s�i�n�e�s�s�\�C�\�C�h�a�o�s� �i�n� �T�h�e� �C�u�r�r�e�n�c�y� �M�a�r�k�e�t�1�.�r�t�f�ÿ@€���������Hij�������������������������é��@���@��ÿÿ����U�n�k�n�o�w�n�ÿÿ������������ÿÿ�����ÿÿ���ÿÿ����ÿÿ���ÿÿ�������G��‡:��������������ÿ�������T�i�m�e�s� �N�e�w� �R�o�m�a�n���5�������������������€����S�y�m�b�o�l���3&�� ‡:��������������ÿ�������A�r�i�a�l���?5�� ‡:��������������ÿ�������C�o�u�r�i�e�r� �N�e�w���"��1ˆ�ðÐ��h����"DŒfÉDŒf���������=��Ø���G�������\��x���J���•�������$�ð�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������¥À´�´�0��������������¬��Ô�����������������������������������������������������������������]�����2ƒ�ð��������������������������������ÿÿ�������:�C�h�a�o�s� �i�n� �T�h�e� �C�u�r�r�e�n�c�y� �M�a�r�k�e�t�s� �:� �C�u�r�r�e�n�c�y� �C�r�i�s�i�s� �o�f� �T�h�e� �E�M�S��������T�o�n�y��T�o�n�y������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������þÿ��Z��������������������à…ŸòùOh«'�+'³Ù0���œ��������������˜������Ü������è������ø���������������� �� ���0�����<��
���X�� ���d�� ���p�����|�����„�����Œ�����"�����ä�����;���Chaos in The Currency Markets : Currency Crisis of The EMS���������hao������Tony� in�������ony�������ony������Normal�n������Tony�l�n������2�ny������Microsoft Word 9.0�c@�����������@����TD¡mÝÄ@����¶HƒÝÄ���������=�����Ø���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������þÿ��Z��������������������ÕÍÕœ."—�+,ù®0���`��������€������ˆ������"������ ������°������¸������À������È������Ð��� ���Ø������à������è������ð��� ���ø��� ���?�����ä���������� ��������� �������WinMe�n�����z�����������G������¬�����í � ������� ������� ������� ������������;���Chaos in The Currency Markets : Currency Crisis of The EMS� �����������Title���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��� ��� ��� ���������������������þÿÿÿ���������������������þÿÿÿ��������� ���!���"���#���þÿÿÿ%���&���'���(���)���*���+���þÿÿÿýÿÿÿ.���þÿÿÿþÿÿÿþÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿR�o�o�t� �E�n�t�r�y����������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿ��� �����À������F������������À@]WƒÝÄ0���€�������1�T�a�b�l�e�������������������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ����������������������������������������������W�o�r�d�D�o�c�u�m�e�n�t���������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿ����������������������������������������"&�������S�u�m�m�a�r�y�I�n�f�o�r�m�a�t�i�o�n���������������������������(�������ÿÿÿÿ�����������������������������������������������D�o�c�u�m�e�n�t�S�u�m�m�a�r�y�I�n�f�o�r�m�a�t�i�o�n�����������8�ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ������������������������������������$�����������C�o�m�p�O�b�j��������������������������������������������������������ÿÿÿÿ����������������������������������������j�������O�b�j�e�c�t�P�o�o�l�����������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ��������������������À@]WƒÝÄÀ@]WƒÝÄ��������������������������������������������������������������������������������ÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ���������������������������������������������������þÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿÿ�þÿ
��ÿÿÿÿ �����À������F���Microsoft Word Document�
���MSWordDoc����Word.Document.8�ô9²q